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接受ETtoday 陳盈欣電訪談剛公佈的諾貝爾經濟學獎：

「曾用QE讓彭淮南嘆「煎熬」　學者力讚柏南奇獲諾貝爾經濟學獎

ETtoday 2022.10.10記者陳瑩欣／台北報導

諾貝爾經濟學獎10日公告，讓央行前總裁彭淮南當面感嘆美國量化寬鬆政策很「煎熬」（Suffer）的美國聯準會前主席班．柏南奇（Ben S. Bernanke）等3人獲獎，北威國際集團董事總經理、台大教授劉憶如力讚「很好！」

「2008年的經濟狀況就像病人送加護病房，群醫束手無策。」她直言，若不是柏南奇，全世界經濟可能早就重回1930年代連續12年以上的經濟負成長狀態，2008年因為柏南奇在聯準會主席的位子上，同時發揮很強的專業與勇氣，才讓全球金融枯竭問題可以化解。

外界對柏南奇策動量化寬鬆（QE）政策印鈔救市毀譽兩極，劉憶如形容，「這就像病人好了，但病人、病患家屬責怪醫生開的藥有副作用或後遺症，可是醫生救了病人的命，好像都忘記了。」

還原2008年量化寬鬆形成的過程，劉憶如說，當年9月15日到10月10日全世界陷入緊張，包括世界銀行、G20、國際貨幣基金（IMF）都聚集開會，柏南奇「在非常時期提出非常做法」，提出QE，化解危機。

不過QE印鈔帶來各國央行緊急應變，2015年彭淮南與柏南奇見面，當面就QE帶來的問題進行討論，不過兩人對談未向外公開，與會人士僅透露彭向柏南奇反應「你的QE政策，讓我們很煎熬。」。

劉憶如表示，柏南奇是總體經濟專家，她在1980年代發表的一系列論文緊扣一個題目，「如果1930年代危機重演，我們該做什麼？」而正好在2008年歷史重演時，全世界非常幸運得到這位名醫的幫助。

為何1930年代經濟衰退壓力讓人擔心？劉憶如說，當時美國有3分之2的銀行倒閉，失業率飆升到25%，1930年至1942年全球經濟陷入衰退，幾乎年年經濟表現都是負成長，道瓊工業指數甚至花了25年的時間才回到1929年的水準。

除了柏南奇之外，諾貝爾經濟學獎公告另2名得主為美國金融協會的前主席戴蒙德（Douglas W. Diamond）以及美國學者菲利普·戴布維格（Philip H. Dybvig）。劉憶如認為，諾貝爾經濟學獎頒給3名化解經濟、金融危機的高手，後兩名學者的專長在於研究如何避免銀行倒閉，提前一步解決系統性風險。」

快訊／諾貝爾經濟學獎壓軸登場　3美學者「研究金融危機」摘冠 | ETtoday新聞雲
https://www.ettoday.net/amp/amp_news.php7?news_id=2355089&from=ampshare-line-fixed

#諾貝爾經濟學獎

快訊／諾貝爾經濟學獎壓軸登場　3美學者「研究金融危機」摘冠 | ETtoday國際新聞 | ETtoday新聞雲 諾貝爾經濟學獎壓軸登場，得主於台灣時間10日傍晚揭曉，由前任美國聯邦準備理事會主席班·柏南奇（Ben S. Bernanke）、美國金融協會的前主席戴蒙德（Douglas W. Diamond）以及美國學者菲利普·戴布維格（Philip H. Dybvig）共同獲獎，.....

劉憶如 2022.10.1

昨晚 (9/30) 道瓊續跌500點，繼續三指同步下挫。另外，美國的裁員潮看起來要擴大了，尤其是科技業（原來只有零零星星的）。

今年第一季和第二季的GDP 其實都是負成長，但是之前因為失業率很低（最近的數據是8月份3.7%)，所以美國財長葉倫說如果日後有人告訴她美國現在已陷入衰退，她會很驚訝。～ 但是，看起來失業率將要開始往上走了，只希望在此同時，通膨率能至少不要再攀高。

我仍舊認為美國要軟著陸是不太可能的，現在只能退而求其次，就算硬著陸，只要通膨能下來，不要陷入停滯性通膨，就可以了。

昨晚11點寫的另一篇：

【停滯性通膨機率升高】
劉憶如 2022.9.29

剛道瓊開盤不到一小時，即已下跌600點，把昨天上漲的500多點全吐了回去！

上週英國宣布沒有財源的減稅政策，實在不負責任。政府沒錢卻要減少收入，如意算盤是發行公債，跟民間借錢來彌補財政缺口。

但，英國究竟不是美國。這兩天英國突然發現沒有人要買他新發行的公債了，逼不得已，只好是英國央行再度QE，也就是再度印鈔票去購債；先解決資金週轉問題，通膨就只好暫時擱一邊嘍。

英國的通膨CPI已到了10%，生產者物價指數（PPI)甚至已超過30%；繼續多發鈔票，絕對不是抑制通膨的方法。更怕的是經濟沒救起來，通膨卻更加惡化。「停滯性通膨」在英國，看來難免；其他新興市場，是否也將走上這條路呢？

【英國宣布暫停緊縮，再度QE】
劉憶如，2022.9.29

美國道瓊昨晚大漲548點，三大指數同步走揚，連續6黑之後的美股終於暫時止步。昨天的美股反彈，與英國宣布繼續QE(量化寬鬆)有最大關係。

美國聯準會堅決抗通膨，明白表示即使付出經濟成長的代價，也要繼續升息。上周公布的升息計劃讓市場聞風喪膽，短天期殖利率高於長天期的「利率倒掛」現象，更讓景氣衰退的預期如影隨形。

英國央行在這樣的時間點，決定再採QE，將「對抗通膨」的優先順序，暫時擺到「挽救經濟」之後；這決定不但讓英國市場鬆一口氣，也直接影響了昨天開盤後的美國。

這是因為QE直接影響長天期利率，且因全球利率具連動關係(尤其歐美大國)，英國的QE購債因此也衝擊美國債市。昨天美國10年期公債殖利率自原先的3.96%，大幅拉回至3.7%，創下13年來最大單日跌幅，股市債市價格再度同步飆升。今天亞洲市場及歐美後續幾天的表現，應予以密切觀察。

【聯準會升息3碼及硬著陸風險增高的解讀】

劉憶如 2022.9.22

今日 (9/22) 凌晨，美國聯準會宣布升息 3 碼，這是美國今年第五次升息。聯邦基金利率自今年 3 月的 0% - 0.25% 調升至目前的 3.00% - 3.25%。美國時間下午 2 點發布升息訊息後，道瓊由高至低下跌 761.18 點，終場收跌 522.45 點，今天台股及其他亞股也都受到影響。

其實聯準會決定升息 3 碼應該是一個很好的決策，因為市場原本預期可能升息4 碼，但最終聯準會決定升息 3 碼，顯示聯準會沒有覺得通膨要失速（所以不需以 4 碼來控制）；另一方面，3 碼也表示聯準會有堅決對抗通膨的決心（沒有因近期市場表現不好，而縮回去 2 碼），也就是說沒有像四十幾年前當時美國央行的「走走停停」抗通膨，所以決定升息 3 碼，對於市場「降低通膨預期」是有幫助的，因此這決策值得正面對待。

但是，昨天美國市場之所以不買單，道瓊跌了五百多點，主要可能是因為除了升息之外，聯準會也公佈預測中值顯示今年年底聯邦基金利率將為 4.4%、2023 年將為 4.6%，這讓很多原本覺得明年就會降息的投資人感到失望。另外，聯準會也調降今年美國全年 GDP 增長的預期至 0.2% ，2023 年和 2024 年 的經濟成長預估值也分別下調至 1.2% 和 1.7% ；這些對未來經濟成長的負面看法，顯示原本聯準會期待的「軟著陸」機率不高，「硬著陸」的可能性增加，昨天市場也因此應該是在反應這個消息。

美元指數刷新20年高點 短期Fed「鷹爆」將續提供支撐
2022/09/22 經濟日報 編譯簡國帆／綜合外電

在美國聯準會（Fed）9月再次升息3碼、暗示接下來會繼續大幅升息後，美元指數21日勁升至20年新高，盤中甚至一度衝破111。分析師認為，雖然美元已經「超貴」，但美元升勢短線將繼續受到Fed鷹派政策的支撐。

Fed的最新預測顯示，政策利率將在今年底升至4.4%，然後在2023年達到4.6%的高峰，預計到2024年才會降息。主席鮑威爾明言，降低通膨是不可能不引發痛苦，重申希望現在就積極行動，並堅持下去。

在Fed公布決策後，美元指數21日盤中強升1.2%至111.578，刷新20年新高，終場以0.4%的升幅收盤，報110.642，仍是2002年6月來最高收盤價。

歐元一度貶至0.9810美元的20年低點，終場收0.9839美元。英鎊也一度跌至1.1237美元的37年新低。在Fed公布決策前，俄羅斯宣布展開局部動員，也拉抬美元升勢。

加拿大豐業銀行首席外匯策略師Shaun Osborne預估，美元短期將保持堅挺，但他不願意考慮額外且持續的美元升幅，因為現在不宜貿然否定下行風險。他說，美元已被明顯高估，美元修正的時機可能即將到來，但美元空頭還得再保持耐心久一點。

美元指數今年初以來已飆升了近16%，為至少1972年路孚特開始追蹤這項數據系列以來的最大年度漲幅。

道富環球投資的投資組合經理人Aaron Hurd則認為，雖然美元匯率已達「昂貴」水準，但升勢仍將繼續受到Fed鷹派貨幣政策的支持。他說，現在美元「超貴」，如果美元再以類似升幅上攻，可能會達到廣場協議時的高點。

雖然他長期看跌美元，認為美元上漲預示著最終將「回歸公允價值」，但這種情況要等到美國利率攀峰且顯示出「明顯的轉折」，才會發生，因此儘管美元遭「超買」，但「短期受到良好支撐」。

原文網址 : https://money.udn.com/money/story/5599/6630939?from=ednappsharing

#鮑爾 #升息 #通膨 #美元 #美元指數

美元指數刷新20年高點 短期Fed「鷹爆」將續提供支撐 | 國際焦點 | 國際 | 經濟日報 在美國聯準會（Fed）9月再次升息3碼、暗示接下來會繼續大幅升息後，美元指數21日勁升至20年新高，盤中甚至一度衝破11...

Fed鮑爾說了什麼讓市場驚慌？就是這五大重點兩大訊息
2022/09/22 經濟日報 編譯葉亭均／綜合外電

聯準會（Fed）21日決議升息3碼，在主席鮑爾召開記者會後，美股走勢震盪，在多空拉鋸後收盤大跌1.7%。彭博資訊指出，利率聲明和鮑爾記者會傳達了至少兩條訊息，一是決策者會保持激進的緊縮政策，二是經濟軟著陸的希望愈來愈渺茫。

以下是Fed決策與鮑爾記者會的五大要點：

1. Fed連續第三度升息3碼、點狀圖顯示年底前可能再升息5碼、市場估11月再升3碼
利率升至3%～3.25%。Fed同時發布更為鷹派的點狀圖，顯示今年底前還會再升息125個基點，即5碼（因此11月可能第四度升息3碼）；點狀圖也顯示這波升息的峰值（終端利率水準）將落在4.6%。鮑爾指出，今年夏天的通膨數據多少有點喜憂參半。

2.大幅調降今年GDP成長預估、調高明年失業率預估
決策官員大幅修訂經濟預估值，現在預期美國今年經濟成長率僅為0.2%，低於6月預測的1.7%；預期明年失業率會從目前的3.7%升至4.4%，通膨率在2025年之前不會降至2%。

3.鮑爾談話的調性鷹派、強調「堅定不移」推動通膨回落
鮑爾在記者會中表示，自從他在傑克森洞央行年會傳達言簡意賅的訊息以來，他的主要訊息沒有改變。他重申Fed的首要任務是恢復價格穩定，央行官員認為這是經濟其他部分健全的前提。

4.鮑爾坦承抗通膨將帶來「經濟痛苦」、達成軟著陸的機率愈來愈低
在經濟預測中和在鮑爾的記者會上都沒有暗示經濟衰退即將來臨，但鮑爾表示，不知道經濟衰退的可能性有多大，極有可能出現一段較低的成長時期，勞動力市場需要稍微走軟，但他沒有太強調經濟痛苦這個話題。他說，拖延降低通膨只會帶來「更多痛苦」，一旦走上降低通膨的道路，情況就會好轉。

5.鮑爾警告曾經「火熱」的美國房地產市場可能出現修正
鮑爾說，在決策者升息後，美國房地產市場可能會出現逆轉。他說，有一段時間，全國的房地產市場火熱，現在「我們看到房價減速，應該有助於使價格更符合租金和房地產市場的其他基本面。這是一件好事。」鮑爾說：「我們可能見到房市經歷一波修正」，以回到供需更平衡、價格漲幅「合理」且人們買得起房的情況。但他說，房價和租金需要一段時間才能更加明顯降溫。

原文網址：https://money.udn.com/money/story/5599/6630911?from=edn_referralnews_story_ch2187

#升息 #鮑爾

Fed鮑爾說了什麼讓市場驚慌？就是這五大重點兩大訊息 | 國際焦點 | 國際 | 經濟日報 聯準會（Fed）21日決議升息3碼，在主席鮑爾召開記者會後，美股走勢震盪，在多空拉鋸後收盤大跌1.7%。彭博資訊指出，利...

Fed主席鮑爾：堅決抗通膨 但經濟軟著陸機率低
2022/09/22 經濟日報 編譯廖玉玲／綜合外電

聯準會（Fed）在台灣時間22日凌晨第三度宣布升息3碼，並暗示會繼續升息。Fed主席鮑爾在會後記者會上表示，決策官員「強力承諾」要抑制通膨。

鮑爾在記者會開始時重申，聯準會承諾要讓通膨降下來，持續升息將有其必要。他說：「我們把政策立場刻意提高到將能大幅限制的程度，以便讓通膨率回到2%。」

鮑爾表示，官員非常「堅決」要把通膨壓回Fed設定的2%目標，「我們會堅持到工作完成」。彭博資訊報導指出，這段話讓人想起Fed前主席伏克爾的回憶錄書名：「Keeping at it」（堅持到底）。

在記者會上鮑爾也坦承，經濟自2021年強勁成長後，如今已放緩，房市活動也大幅走軟，不過勞動市場依舊相當緊俏；物價壓力也蔓延到整個經濟體系，官員仍見到通膨風險向上。他還說，通膨預期仍然受控，但不能因此自滿。

鮑爾表示，未來的升息速度將視經濟發展而定，在某個時間點放緩升息步調將是恰當的，但他也說，Fed將須讓利率在限制性的利率水準上維持一段時間。

若要降息，要等到非常確信通膨已經降溫才有可能。

至於未來，鮑爾則說，目前的經濟狀況是前所未見，沒有人知道Fed的政策路徑是否會把經濟帶往衰退；他也不知道經濟陷入衰退的機率為何，不過趨軟的機率很高。

他甚至表示，達成軟著陸的機率可能已經愈來愈低。只是他不忘強調，另一個選擇更糟，「未能讓物價恢復穩定，之後將帶來更大的痛苦。」

原文網址 : https://money.udn.com/money/story/5599/6630853?from=ednappsharing

#通膨 #升息

Fed主席鮑爾：堅決抗通膨 但經濟軟著陸機率低 | 國際焦點 | 國際 | 經濟日報 聯準會（Fed）在台灣時間22日凌晨第三度宣布升息3碼，並暗示會繼續升息。Fed主席鮑爾在會後記者會上表示，決策官員「強...

The Fed forecasts hiking rates as high as 4.6% before ending inflation fight
2022/09/21 CNBC／Yun Li


The Federal Reserve will raise interest rates as high as 4.6% in 2023 before the central bank stops its fight against soaring inflation, according to its median forecast released on Wednesday.

The Fed on Wednesday raised benchmark interest rates by another three-quarters of a percentage point to a range of 3%-3.25%, the highest since early 2008.

The median forecast also showed that central bank officials expect to hike rates to 4.4% by the end of 2022. With only two policy meetings left in the calendar year, chances are the central bank could conduct another 75-basis-point rate hike before the year-end.

The so-called dot-plot, which the Fed uses to signal its outlook for the path of interest rates, showed six of the 19 "dots" would take rates even higher, to a 4.75%-5% range next year.

The series of big rate hikes are expected to slow down the economy. The Summary of Economic Projections from the Fed showed the unemployment rate is estimated to rise to 4.4% by next year from its current 3.7%. Meanwhile, GDP growth is forecast to slump to just 0.2% for 2022.

With the aggressive tightening, headline inflation, measured by the Fed's preferred personal consumption expenditures price index, is expected to decline to 5.4% this year. The gauge stood at 6.3% in August. Fed officials see inflation eventually fall back to the Fed's 2% goal by 2025.

原文網址：www.cnbc.com/amp/2022/09/21/the-fed-forecasts-hiking-rates-as-high-as-4point6percent-before-ending-inflation-fight.html

【美國8月份CPI數據引發美股重挫】
劉憶如 2022.9.14

昨天美股全面重挫，是2020年6月至今最慘烈，反映市場對聯準會繼續激烈升息的擔憂，而這個擔憂，又當然是源自於昨日公布的美國8月份CPI數據。

美國8月份的CPI年增率8.3%，其實較7月份的8.5%，或6月份的9.1%，都要來的低；但此數據令市場如此失望的原因，是因為驚訝於在這陣子石油等大宗商品價格繼續下跌，且供應鏈問題也有相當紓解的情況下，通膨居然還是維持8.3%的高檔，而沒有下降多一些 。(例如至少下降至市場原先預期的8.1%)

昨天同時公布的「核心CPI」清楚顯示通膨降溫不足：8月份核心CPI 達6.3%，甚至較7月份的5.9% 還高出一截。核心CPI不含能源及糧食，所以核心CPI繼續升高，表示物價的上漲超出短期因素，也就是說即使能源和糧食價格下跌，物價可能仍會續漲；在此狀況下，聯準會的升息，就將更有必要了。

《鮑爾重申升息抗通膨，有必要，但市場緊張》

劉憶如， 2022.8.27（美國時間8.26）

今天（8/26）美股又是大跌作收，除了道瓊下挫1008點之外，S&P 和Nasdaq 的跌幅都還更甚。重挫的導火線源於聯準會主席鮑爾再度重申加息抗通膨的決心，並提醒大家要有景氣下滑的心理準備。

鮑爾也強調根據四十年前的經驗，若對抗通膨的手段過早鬆懈，則不但達不到效果，且市場的通膨預期心理一旦形成，就勢必要付出更大代價，所以他說明這一波升息的幅度及時間，會更加積極。

今年暑假跑了兩趟美國，而且待得較久（目前也還在美國），對美國幾個城市觀察下來，覺得聯準會繼續升息，實有必要。

雖說美國年通膨率上個月（7月）稍降（9.1% 降至8.5%），但通膨仍高，可是民間消費力卻還是十分強勁，「事求人」的缺工現象更不見緩解。雖然物價上漲，但因缺工嚴重，許多公司一再對員工上調薪資，所以消費並沒有受到物價的太大影響。此時若沒有更高的利息來抑制民間消費及投資的需求，則通膨的控制，確實如同鮑爾所說的，會更加困難，四十年前的停滯性通膨，也將更可能捲土重來。

因此，我是認為美國（歐洲也是）應該要更進一步緊縮貨幣及升息的，只是將帶來的後果，不論是景氣的下滑，或是美元的走強，甚至因而引發借了太多外債的新興市場之金融危機，都的確是需要有所準備的。但，「長痛不如短痛」，若要避免最糟的停滯性通膨的發生，至少希望持續且積極的升息後，能夠有效地抑制通膨。

8月18日北威線上論壇「全球央行升息的影響」之新聞報導，敬請參考，謝謝。

(1) 美經濟陷衰退？專家：較像景氣調整最快明年6月降息
2022.8.18 中央社 蘇思云
https://reurl.cc/bE7me6

(2) 新台幣在30元拉鋸 專家：有重大事件才可能破31元
2022.8.18 中央社 蘇思云
https://reurl.cc/RXvkRz

(3) 台灣房價與景氣脫鉤 面對升息減少負債
2022.8.18 臺灣醒報 呂翔禾
https://reurl.cc/9pVDzn

(4) 油價還會下跌 修正期小心股市波動
2022.8.18 臺灣醒報 呂翔禾
https://reurl.cc/0XEKox

(5) 全球央行升息抗通膨　北威學者預估：台灣全年將升息2至2.5碼
2022.8.18 ETtoday財經雲 林淑慧
https://reurl.cc/7pRKX5

(6) 經濟學家：美國印完鈔票後鷹派升息 是在對全世界「割韭菜」
2022.8.18 經濟日報 楊筱筠
https://reurl.cc/V18YXZ

(7) 中美「新剪羊毛」式金融操作 恐促升風險
2022.8.18 時報資訊 任珮云
https://reurl.cc/MNR3Zp

(8)美國通膨壓力觸頂 台新李鎮宇：Fed最快明年下半年降息
2022.8.18 聯合報 巫其倫
https://reurl.cc/KQM81j

(9) 升息對房市影響？ 學者：影響不大主要來自政府打房力道
2022.8.18 太報 徐筱嵐
https://reurl.cc/jGl9ny

(10) 學者估 台灣央行今年升息2~2.5碼
2022.8.18 自由時報 黃梓勛
https://reurl.cc/pMLYp4

(11) 恐陷流動性陷阱風險 李鎮宇：大陸應已棄守GDP目標
2022.8.18 聯合報 巫其倫
https://reurl.cc/NRqEr5

(12) 李鎮宇：大陸經濟風險不至於造成全球陷入危機
2022.8.18 經濟日報 楊筱筠
https://reurl.cc/yMkle6

(13) 全球經濟成長遭下修 油價H2走勢不妙
2022.8.18 工商時報 陳碧芬
https://reurl.cc/oQ0qx3

(14) 劉憶如：美經濟難軟著陸
2022.8.19 經濟日報 楊筱筠
https://reurl.cc/XVL9WM

(15) 美升息放緩 學者：新台幣30元守得住
2022.8.19 中國時報 吳靜君
https://reurl.cc/YX8nvo

(16) 學者籲央行先穩匯後升息
2022.8.19 工商時報 陳碧芬
https://reurl.cc/m3lN3j

(17) 買方觀望 下半年房市「價平量縮」
2022.8.19 聯合報 巫其倫、何醒邦
https://reurl.cc/LMNZda

📣 以下為李鎮宇首席經濟學家7月6日在北威線上論壇之主講影片「經濟的戰爭腦震盪」節錄（21分鐘），歡迎觀看，謝謝。

➡️影片連結：https://youtu.be/FjLSuDBEIDE

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李鎮宇：《經濟的戰爭腦震盪》｜台新金控首席經濟學家｜2022/7/6北威論壇發言節錄影片 北威線上論壇主題：《停滯性通膨的可能性與傷害》影片全長：21 分 04 秒---------------------------------- #李鎮宇 #北威論壇 #戰爭 #俄烏 #聯準會 #鮑爾 #股市 #台股 #美股 #科技股 #經濟 #資金 #停滯性通膨 #通膨 #升息 #縮表 #衰退 #債...

📣 以下為林建甫首席經濟學家7月6日在北威線上論壇之主講影片「2022 停滯性通膨來襲？」節錄（23分鐘），歡迎觀看，謝謝。

➡️影片連結：https://reurl.cc/V1D6AZ

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林建甫：《2022停滯性通膨來襲？》｜中信金控首席經濟學家｜2022/7/6北威論壇發言節錄影片 北威線上論壇主題：《停滯性通膨的可能性與傷害》 影片全長：23 分 40 秒 ---------------------------------- #林建甫 #北威論壇 #聯準會 #鮑爾 #股市...

📣 以下為谷月涵策略長7月6日在北威線上論壇之主講影片「The Fed’s Difficult Choices」節錄（19分鐘），歡迎觀看，謝謝。

➡️影片連結：https://reurl.cc/Qbj4Op

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「升息抗通膨的硬著陸風險」
劉憶如2022/8/5
聯合報A11版／名人堂
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「一段時期內，整體物價持續且大幅地上升」是普遍被接受的通膨定義。但所謂一段時期是多長，大幅上升又是多大幅度，都並沒有一定的標準；因此即使已經發生通膨，卻常因不確定其是否已發生，因而無所作為，導致嚴重的傷害。四十年前呈現兩位數物價上漲的全球通膨，甚至停滯性通膨，就是這樣的一個例子；目前各國央行升息對抗通膨，亦是一種亡羊補牢的作為。

之所以說亡羊補牢，是因為其實去年（2021）歐美通膨的跡象已十分明顯，但卻長期被各國央行所否認。最近歐美通膨率已接近兩位數（今年六月美國9.1%、歐元區8.6%、英國9.4%），而這些並非突然發生的。例如美國已連續十四個月通膨率超過5%，遠高於設定目標（2%），歐洲亦然。

但去年幾乎一整年間，歐美央行一再宣稱此物價上漲僅為「暫時性」，因此不需採升息或緊縮貨幣去對抗通膨；這個態度到了今年三月才終於改變。美國聯準會今年三月至今四度升息，幅度達九碼（2.25%），其他各國央行亦紛紛追隨，加碼升息並縮表（惟亞洲因通膨較低，升息幅度也較小）。

只是，亡羊補牢的政策雖方向正確，卻正面臨「升息力道難以拿捏」的挑戰。一方面，升息太慢或太少不足以遏止通膨；但另一方面，升息太快或太強卻可能對民間消費與投資打擊太大，因而造成經濟衰退的風險。

簡單來說，這本來也只是經濟學上所說的「犧牲比率」：就是需要付出多少經濟減緩的代價，以得到通膨下降的成果。最理想的當然是僅需付出一點點代價的「軟著陸」，即是成功地克服了通膨，但經濟仍維持正成長，失業率也僅小幅提高；相對地，「硬著陸」則雖對抗了通膨，卻付出經濟負成長及失業率飆升的昂貴代價。最糟的是雖付出高昂代價，通膨卻未得到抑制，形成通膨與衰退並存的「停滯性通膨」。

為期達成「軟著陸」，本應依當下的經濟情況去掌握升息力道，但現在的困難卻在於，作為全球龍頭的美國經濟是否已步入衰退，居然因為指標上出現諸多矛盾而沒有答案。

如果美國景氣尚佳，那麼即使升息造成經濟下滑，問題就也不大；這也是美國聯準會主席鮑爾及財政部長葉倫目前的傾向。他們的著眼點放在今日美國仍十分強勁的金融與勞動市場，包括每月新增就業人數維持高檔，以及過去五十年來幾乎最低的失業率（目前失業率3.6%，最低是兩年半前的3.5%），葉倫上周公開表示若現在這種經濟狀況日後被認定為「衰退」，她將會非常驚訝。基於這樣的信念，鮑爾也表示即使繼續升息，他認為經濟的軟著陸將「不是不可能」的。

但是，許多人並無法如此樂觀。繼美國去年創下5.7%經濟成長率的佳績後，今年第一季和第二季皆顯示經濟負成長，而傳統上連續兩季負成長已可被定義為經濟衰退。此外，高科技及房地產業明顯受到利率調升的衝擊，裁員及利潤的下滑更擴散至其他關聯產業；尤其製造業在經歷去年供應鏈「斷鏈」瓶頸後大幅增加庫存，但現在卻又因市場需求下滑導致存貨過多。所有這些已出現的問題，都將更加提高通膨及升息的代價；經濟硬著陸的風險，著實不容輕忽。

北威7月6日線上論壇有四位主講人，今日（7月27日）先上傳劉憶如教授主講「停滯性通膨可能發生嗎？」的影片（18分鐘）至YouTube ，歡迎觀看，謝謝。

影片連結：https://reurl.cc/3YD7rj

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📣《停滯性通膨》｜北威7/6論壇Q&A精華剪輯（15分24秒）

影片連結：https://reurl.cc/moWeMG

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