Gaz-platf

После достижения в начале декабря 2014 г. пятилетнего максимума индекс ММВБ к 17 декабря снизился до 1413,8 пункта. В течение месяца среди высоколиквидных акций только бумаги ВТБ демонстрировали рост стоимости. Капитализация фондового рынка на 19 декабря составила 22,3 трлн. руб. (34,4% ВВП). На внутрироссийском рынке корпоративных облигаций в декабре 2014 г. сохранялась неблагоприятная конъюнктура по причинам как внешнего, так и внутреннего характера. Основными негативными явлениями на рынке стали резкий рост средневзвешенной доходности эмиссий, а также снижение индекса рынка и инвестиционной активности на вторичном рынке (особенно в производственном секторе). Ситуация с исполнением эмитентами своих обязательств перед держателями облигаций оставалась напряженной и определенным образом повлияла на рост доходности.

The MICEX index fell to 1413.8 points by the 17th of December, following the five-year highs early in December. It is only VTB’s shares that demonstrated growth among highly liquid shares during the same month. The stock market capitalization as of the 19th of December amounted to Rb 22,3 trillion (34.4% of GDP). The domestic corporate bond market in December saw a downtrend induced by both external and internal trends. Rapid growth in the average weighted bond yield, as well as decrease in the market index and investing activities in the secondary market (especially in the production sector) became the key adverse factors in the market. The situation with bond issuers being able to fulfill their financial obligations before bondholders remained tense and made a certain contribution to the growth in bond yields.

В динамике индекса ММВБ за прошедший месяц (с 26.05.2015 по 25.06.2015) не наблюдалось резких скачков: его среднее значение составило 1650 пунктов, а итоговое месячное падение – 1,2%. Все отраслевые индексы ММВБ, кроме индекса телекоммуникационной отрасли, также продемонстрировали отрицательную динамику. Среднедневной оборот биржи продолжал сокращаться и составил 30,4 млрд. руб. В июне 2015 г. на внутрироссийском рынке корпоративных облигаций отмечалась относительная нормализация ситуации. Умеренно позитивной динамикой характеризовались такие ключевые показатели рынка, как его объем и индекс; на высоком уровне оставалась активность инвесторов на первичном и вторичном рынках (особенно в финансовом сегменте). Негативным явлением стал рост средневзвешенной доходности эмиссий. Сложной оставалась ситуация и с исполнением эмитентами своих обязательств перед держателями облигаций.


ПОХОЖИЕ ТЕМЫ
научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Евгений Горбатиков, Елизавета Худько
Финансовые рынки
2015 / Евгений Горбатиков, Елизавета Худько
Финансовые рынки
2015 / Евгений Горбатиков, Елизавета Худько
Финансовые рынки
2014 / Никита Андриевскии, Елизавета Худько
Финансовые рынки
2015 / Евгений Горбатиков, Елизавета Худько
Финансовые рынки
2015 / Евгений Горбатиков, Елизавета Худько
Финансовые рынки
2015 / Евгений Горбатиков, Елизавета Худько
Финансовые рынки
2015 / Никита Андриевскии, Елизавета Худько
Финансовые рынки
2015 / Евгений Горбатиков, Елизавета Худько
Финансовые рынки
2015 / Никита Андриевскии, Елизавета Худько
Финансовые рынки
2014 / Никита Андриевскии, Елизавета Худько
i
Не можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЙ ПРОСМОТР

ЧИТАТЬ СТАТЬЮ

FINANCIAL MARKETS
The dynamics of the MICEX Index saw no drastic movements last month, avaraging 1650 index points, with a 1.2% fall at month’s end. The rest of the MICEX Sector Indices, except the MICEX Telecommunications Index, demonstrated negative dynamics too. The MICEX daily average turnover kept shrinking and amounted to Rb 30.4bn. The situation in the Russian domestic corporate bond market in June was relatively normalized. The key market indicators such as the market volume and the corporate bond market index saw moderately positive dynamics; investors’ activity remained high in the primary and secondary markets (particularly in the financial segment). Growth in the weighted average yield rate of bond issuances was an adverse trend. The problem with the failure to meet obligations to bondholders is still there.

ТЕКСТ НАУЧНОЙ РАБОТЫ
на тему «Финансовые рынки»
ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ

Евгений ГОРБАТИКОВ Елизавета ХУДЬКО, канд. экон. наук

В динамике индекса ММВБ за прошедший месяц (с 26.05.2015 по 25.06.2015) не наблюдалось резких скачков: его среднее значение составило 1650 пунктов, а итоговое месячное падение — 1,2%. Все отраслевые индексы ММВБ, кроме индекса телекоммуникационной отрасли, также продемонстрировали отрицательную динамику. Среднедневной оборот биржи продолжал сокращаться и составил 30,4 млрд. руб.

В июне 2015 г. на внутрироссийском рынке корпоративных облигаций отмечалась относительная нормализация ситуации. Умеренно позитивной динамикой характеризовались такие ключевые показатели рынка, как его объем и индекс; на высоком уровне оставалась активность инвесторов на первичном и вторичном рынках (особенно в финансовом сег-

менте). Негативным явлением стал рост средневзвешенной доходности эмиссий. Сложной оставалась ситуация и с исполнением эмитентами своих обязательств перед держателями облигаций.

Динамика основных структурных индексов российского фондового рынка

Индекс ММВБ за период с 26 мая по 25 июня 2015 г. демонстрировал относительную стабильность, не отклоняясь от среднего за месяц значения в 1650 пунктов1 более чем на 2,5%. После кратковременного падения до 1609 пунктов в конце мая значение индекса быстро вернулось к среднему, около которого и колебалось до самого конца рассматриваемого периода. 25 июня значение индекса

Рис. 1. Динамика индекса ММВБ и фьючерсных цен на нефть марки Brent с 26 июня 2014 г. по 25 июня 2015 г.

I 1300

1100

40

■ Индекс ММВБ

■ Цена на нефть марки Brent

Источник: Quote RBC, инвестиционная компания «Финам».

1 Здесь и далее все данные приводятся на момент закрытия биржи.

равнялось 1632 пунктам, а итоговое его снижение относительно 26 мая текущего года составило 1,2%.

Во фьючерсных ценах на нефть марки Brent также не отмечалось сильных колебаний: на конец отчетного периода они в точности соответствовали средней цене за прошедший месяц (63,9 долл./барр.); при этом максимальное отклонение от средней цены составило 3,5% (10 июня текущего года цена на Brent поднялась до 66,2 долл./барр.). По итогам месяца цена на нефть снизилась на 1,1%. (См. рис. 1.)

Практически все «голубые фишки» в рассматриваемый период вновь показали небольшую отрицательную доходность. Сильнее остальных «просел» лидер роста предыдущего месяца -акции ВТБ: за месяц они подешевели на 5,6%. Почти такое же падение продемонстрировали акции «ЛУКОЙЛа» (-5,3%). Бумаги «Роснефти», Сбербанка и «Газпрома» подешевели чуть меньше - на 3,6, 3,8 и 2,7% соответственно. Одной из немногих высоколиквидных компаний, показавших значительный рост котировок, стал «Сургутнефтегаз» -его привилегированные акции выросли в цене почти на 7%.

Лидерами по годовой доходности среди высоколиквидных акций стали те же бумаги, что и месяцем ранее. ВТБ по-прежнему занимает здесь первое место с более чем 80%-ным годовым ростом, второе и третье места - у «Сургутнефтегаза» и у «Норильского никеля» соответственно. Акции «Газпрома» и «Роснефти» за год подешевели незначительно, а вот годовое падение цены акций Сбербанка превысило 15%. (См. рис. 2.)

За счет почти 15%-ного роста акций «Ростелекома»2 индекс телекоммуникационной отрасли стал за исследуемый период лидером повышения среди отраслевых индексов ММВБ (+1,4%). Все остальные индексы показали небольшое снижение - от -1 до -4%. Сильнее других упали индексы энергетической и транс-

портной отраслей - на 4,0 и 4,7% соответственно. (См. рис. 3.)

Продолжает сокращаться торговый оборот Московской биржи: с 26 мая по 25 июня 2015 г. он составил 669,0 млрд. руб., что соответствует среднедневному обороту в 30,4 млрд. руб. Это на 2,8% меньше, чем в предыдущем месяце, и на 16,4% меньше, чем за аналогичный период годом ранее.

Акции Сбербанка продолжают оставаться недосягаемым лидером в общем обороте биржи; хотя их доля и снизилась по сравнению с предыдущим периодом на 2,8%, однако на них по-прежнему приходится почти четверть оборота биржи (24,8%). Второе и третье места, как и месяцем ранее, занимают «Газпром» и ВТБ с 13,2 и 11,8% оборота соответственно. Стоит отметить, что доля акций ВТБ в биржевом обороте за два последних месяца увеличилась почти втрое. На тройку лидеров по обороту, таким образом, приходится суммарно 49,9% оборота биржи. Следующая пятерка компаний («ЛУКОЙЛ», «Сургутнефтегаз», «Но-

Рис. 2. Темпы роста стоимости высоколиквидных акций на Московской бирже за период с 26 июня 2014 г. по 25 июня 2015 г., в %

90

-30

О >

с;

Источник: Quote RBC, расчеты авторов.

2 http://www.vedomosti.ru/technology/articles/2015/06/11/596117-rostelekom-podorozhal-pochti-na-20-za-pervuyu-dekadu-iyunya

рильский никель», «Роснефть», «Магнит») обеспечивает еще 26,6% оборота биржи.

i
Не можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
По данным Emerging Portfolio Fund Research (EPFR), во второй половине мая текущего года начался приток средств в фонды, ориентированные на российский рынок (+10,1 млн. долл. за неделю), однако затем последовали три недели оттока капитала. Суммарно с 21 мая по 10 июня 2015 г. инвесторы вывели из фондов, инвестирующих в российские акции, 161,5 млн. долл. Совокупный приток с начала года по 10 июня тем не менее остался положительным -+175,6 млн. долл.

Общая капитализация ММВБ на 25 июня 2015 г. составила 27,23 трлн. руб. (38,1% ВВП), что на 0,7% меньше, чем в предыдущем месяце. Капитализация биржи сокращается второй месяц подряд - суммарное уменьшение достигло 0,9%. Структура капитализации почти не изменилась по сравнению с предыдущим отчетным периодом: по-прежнему 48% приходится на нефтегазовую отрасль, 18% -на металлургию и горнодобывающую про-

мышленность, 14% - на финансовую деятельность, остальные отрасли составляют не более 6% общей капитализации. (См. рис. 4.)

По данным www.preqveca.ru, во втором квартале 2015 г. на ММВБ было проведено одно первичное публичное размещение акций. В конце апреля «Объединенная вагонная компания» (ОВК) разместила на бирже 12,2% своих акций на общую сумму 9,03 млрд. руб. -это первое IPO на ММВБ с ноября 2013 г.

Рынок корпоративных облигаций

Объем внутрироссийского рынка корпоративных облигаций (по номинальной стоимости ценных бумаг, находящихся в обращении и выпущенных в национальной валюте, в том числе нерезидентами РФ) в июне 2015 г. продолжал расти ускоренным темпом - к концу месяца показатель обновил исторический максимум и составил 7418,6 млрд. руб., что на 4,3% выше его значения на конец мая3.

В исследуемый период существенно изменилось как количество эмиссий в обращении

Рис. 3. Темпы роста секторальных фондовых индексов на Московской бирже за период с 27 мая по 25 июня 2015 г., в %

о

Компании машиностроительной отрасли ш Компании металлодобывающей отрасли ш Компании потребительского сектора —*— Компании финансово-банковского сектора

-Транспорт

Источник: Quote RBC, расчеты авторов.

■ Компании энергетической отрасли

- Химия и нефтехимия

- Телекоммуникации Компании нефтегазовой отрасли

о

3 По данным информационного агентства Rusbonds.

(1127 выпусков корпоративных облигаций, зарегистрированных в национальной валюте, против 1086 эмиссий на конец мая), так и число эмитентов, представленных в долговом сегменте (367 эмитентов против 360 компаний). В обращении находятся уже 17 выпусков облигаций, выпущенных российскими эмитентами в валюте США (совокупным объемом свыше 2,4 млрд. долл.), и один выпуск облигаций, номинированный в японских иенах.

Инвестиционная активность на вторичном рынке корпоративных облигаций в июне текущего года снизилась, оставшись при этом на своем среднегодовом уровне. Так, за период с 26 мая по 22 июня объем биржевых сделок на Московской бирже составил 111,0 млрд. руб. (для сравнения: с 23 апреля по 25 мая 2015 г. торговый оборот здесь был равен 151,7 млрд. руб.). Количество сделок за рассматриваемый период существенно не изменилось и составило 22,4 тыс. (в предыдущий период было заключено 24 тыс. биржевых сделок)4.

Индекс российского рынка корпоративных облигаций ^Х-СЬопСб в июне текущего года продолжал расти минимальным темпом и к

Рис. 4. Структура капитализации фондового рынка по видам экономической деятельности на 25 июня 2015 г.

Нефтегазовая Химическая и Металлургия и

отрасль нефтехимическая горнодобывающая

48% промышленность промышленность

\ 3% \ 18%

^^ Энергетика -/-«

деятельности дГ^нГь Т™Т 2% 14% 6%

Источник: официальный сайт Московской биржи, расчеты авторов.

концу месяца увеличился по сравнению со значением на конец предшествующего периода на 1,5 пункта (или на 0,4%).

Однако по средневзвешенной доходности корпоративных облигаций впервые с января 2015 г. была зафиксировала негативная дина-

i
Не можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
Рис. 5. Динамика индекса российского рынка корпоративных облигаций и средневзвешенной доходности последних

rMrsirsirsimmmm

Эффективная доходность -Индекс ^Х-СЬопск

Источник: по материалам информационного агентства СЬопСб.

4 По данным инвестиционной компании «Финам».

мика - этот показатель повысился с 12,25% годовых в конце мая до 12,87% к концу рассматриваемого периода. (См. рис. 5.)5. Таким образом, неблагоприятное внешнее влияние оказало более сильное давление на долговой рынок, чем, например, вполне ожидаемое инвесторами понижение в середине июня ключевой ставки ЦБ РФ на 1 п.п. - до 11,5% годовых.

Дюрация портфеля корпоративных облигаций третий месяц подряд демонстрирует снижение, хотя показатель по-прежнему превышает свои минимальные значения, фиксировавшиеся в начале года, примерно в 1,5 раза. В итоге на конец июня дюрация составила 430 дней, что на 55 дней меньше ее значения по состоянию на конец предыдущего месяца.

Несмотря на повышение средней по рынку ставки, в наиболее ликвидном сегменте рынка в целом вновь наблюдалось умеренное снижение доходностей ценных бумаг. Максимальное снижение процентной ставки (более чем на 2 п.п.) было зафиксировано преимущественно у акций финансово-кредитных учреждений: АО «АЛЬФА-БАНК», ОАО «Банк ВТБ», АО «Газпромбанк», ПАО «Банк ЗЕНИТ», ПАО «Банк "ФК Открытие"», на которые в рассматриваемый период наблюдался повышенный инвестиционный спрос.

В то же время по большинству перечисленных эмитентов отмечалась разнонаправленная динамика доходностей по разным выпускам облигаций. В частности, значительный рост ставки (свыше 2 п.п.) был отмечен у отдельных эмиссий Банка «ЗЕНИТ» и у Газпромбанка. В целом наиболее выраженная понижательная динамика доходностей ликвидных бумаг наблюдалась в финансовом и в высокотехнологичном сегментах (в среднем на 0,6 и 0,5 п.п. соответственно), тогда как снижение доходности по эмиссиям производственных и энергетических компаний не превысило 0,15 п.п.6.

Активность эмитентов в привлечении новых займов остается на весьма низком уровне, что можно объяснить, в том числе, и некоторым сезонным спадом. Так, в период с 26 мая по 22 июня текущего года только 7 эмитентов зарегистрировали 21 выпуск облигаций совокупным номиналом 53,1 млрд. руб. (для сравнения: с 23 апреля по 25 мая 2015 г. было зарегистрировано 7 серий облигаций на общую сумму 39,7 млрд. руб.)7.

Основная сумма облигационных займов пришлась на одного крупного эмитента - ОАО «КамАЗ», который зарегистрировал 9 эмиссий совокупным номиналом 35 млрд. руб. Большую часть остальных выпусков составили дебютные размещения. Наиболее крупные из них зарегистрировали ЗАО «Ипотечный Агент Пульсар-1», ЗАО «Ипотечный агент Возрождение 4», ООО «СПЕКТР». Биржевые облигации составили половину всех зарегистрированных эмиссий.

Также стоит отметить, что ФБ «ММВБ» зарегистрировала мультивалютную программу биржевых облигаций Внешэкономбанка максимальным объемом 300 млрд. руб., 10 млрд. долл. США и 5 млрд. евро (номинальная стоимость одной ценной бумаги - 1000 руб., 1000 долл. и 1000 евро соответственно). Максимальный срок погашения биржевых облигаций - не позднее чем через 30 лет с даты начала их размещения, а срок действия программы биржевых облигаций - 10 лет с даты присвоения идентификационного номера8.

Активность инвесторов на первичном рынке в исследуемый период, так же как и на вторичном, оставалась на высоком уровне. Так, с 26 мая по 22 июня текущего года 30 эмитентов разместили 42 облигационных займа совокупным номиналом 158,6 млрд. руб. (для сравнения: с 23 апреля по 25 мая 2015 г. был размещен 21 облигационный заем на сумму 176,7 млрд. руб.). (См. рис. 6.)

5 По материалам информационного агентства сьопсб.

6 По данным инвестиционной компании «Финам».

7 По данным информационного агентства рыбьопсб.

8 По данным инвестиционной компании «Финам».

Крупные облигационные займы разместили ООО «Магистраль двух столиц», ОАО «АКБ "Бинбанк"», ОАО «Российские сети9. Большую часть размещенных в рассматриваемый период займов составили биржевые облигации. Многим эмитентам удалось привлечь финансирование на весьма длительный срок: «Ипотечный агент "Возрождение 4"» разместил облигации со сроком обращения почти 33 года, «Ипотечный Агент Пульсар-2» - со сроком на 23 года, компания «Магистраль двух столиц» - две эмиссии на 15 и 16 лет, еще 8 эмитентов привлекли финансирование на 10 лет.

В конце мая - июне 2015 г. по причине неразмещения ни одной ценной бумаги Банком России были признаны несостоявшимися три выпуска корпоративных облигаций ОАО «РЖД» (в предыдущий период по данной причине были аннулированы две дебютные серии облигаций)10.

В период с 26 мая по 22 июня текущего года 6 эмитентов должны были погасить 8 облигационных займов совокупным номиналом 25,2 млрд. руб. Однако один эмитент не смог осуществить погашение двух выпусков своих ценных бумаг и объявил технический дефолт (в предыдущий аналогичный период также один эмитент не исполнил свои обязательства в положенный срок). В июле 2015 г. ожидается погашение 9 выпусков корпоративных облигаций общим объемом 26,5 млрд. руб.11.

Ситуация с исполнением эмитентами своих обязательств по-прежнему остается сложной: один эмитент - ООО «Ютэйр-Финанс» -помимо нескольких технических дефолтов также объявил реальный дефолт12 по выплате купонного дохода и погашению номинала выпуска (в предыдущий аналогичный период также было объявлено несколько технических и реальных дефолтов)13. ■

Рис. 6. Динамика первичного размещения выпусков корпоративных облигаций, номинированных в национальной валюте

Общий объем размещенных выпусков

Источник: по данным компании рыбьопсб.

- Количество размещенных выпусков

9 По данным информационного агентства рыбьопсб.

10 По данным Банка России.

11 По данным компании ршьопсб.

12 То есть когда эмитент не в состоянии осуществить выплаты владельцам ценных бумаг даже в течение «льготного» периода.

13 По данным компании ршьопсб.

i
Не можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

В январе 2015 г. индекс ММВБ стремительно повышался – с 5 по 26 января его прирост составил 16,44%. Максимальное значение индекса в этот период было зафиксировано 23 января и составило 1671,8 пункта. При этом в течение месяца фьючерсная цена на нефть марки Brent снизилась до 48,1 долл./барр. Капитализация фондового рынка к 26 января составила 25,6 трлн. руб. (36,1% ВВП) (на 19 декабря истекшего года – 22,3 трлн. руб.). Основными негативными явлениями на внутрироссийском рынке корпоративных облигаций в январе 2015 г. оставались как растущая динамика средневзвешенной доходности эмиссий, хотя и замедляющаяся, так и снижение инвестиционной активности на вторичном рынке. Позитивная динамика отмечалась для показателей объема и индекса рынка, на высоком уровне сохранялась активность эмитентов и инвесторов на первичном рынке. Ситуация с исполнением эмитентами своих обязательств перед держателями облигаций в начале года несколько улучшилась.

После достижения в начале декабря 2014 г. пятилетнего максимума индекс ММВБ к 17 декабря снизился до 1413,8 пункта. В течение месяца среди высоколиквидных акций только бумаги ВТБ демонстрировали рост стоимости. Капитализация фондового рынка на 19 декабря составила 22,3 трлн. руб. (34,4% ВВП). На внутрироссийском рынке корпоративных облигаций в декабре 2014 г. сохранялась неблагоприятная конъюнктура по причинам как внешнего, так и внутреннего характера. Основными негативными явлениями на рынке стали резкий рост средневзвешенной доходности эмиссий, а также снижение индекса рынка и инвестиционной активности на вторичном рынке (особенно в производственном секторе). Ситуация с исполнением эмитентами своих обязательств перед держателями облигаций оставалась напряженной и определенным образом повлияла на рост доходности.

ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ

Никита АНДРИЕВСКИЙ Елизавета ХУДЬКО, канд. экон. наук

Индекс ММВБ в июне 2014 г. полностью «отыграл» потери, понесенные им за предыдущий месяц: среднемесячное значение индекса составило 1486,0 пункта. В июне прекратился рост стоимости акций банка «ВТБ», снижение которой за период с 30 мая по 26 июня составило более 10,6%. Торговый оборот Московской биржи со 2 по 26 июня достиг 620,5 млрд. руб. Общая капитализация фондовой биржи на 26 июня текущего года соответствовала уровню в 23,63 трлн. руб. (36,4% ВВП).

Ключевые показатели внутрироссийского ры1нка корпоративных облигаций: объем и индекс рынка, активность эмитентов и инвесторов — в июне 2014 г. улучшились. Негативны/ми же факторами на облигационном рынке явились стабилизация доходности эмиссий на высоком уровне и сокращение дюрации.

Динамика основных структурных индексов российского фондового рынка

Фондовый индекс ММВБ вырос в июне 2014 г. до уровня конца февраля текущего года. Среднемесячное значение индекса за период со 2 по 26 июня составило 1486,0 пункта. (См. рис. 1.)

Первая неделя месяца характеризовалась устойчивым удорожанием высоколиквидных акций - к 11 июня средний прирост их стоимости составил 5,0%. Из списка растущих акций в этот период выпали только бумаги ВТБ. Напомним, что они росли на протяжении трех месяцев с начала марта; их максимальная цена была достигнута 4 июня текущего года и составила 5,1 коп. за акцию. При этом новостей, ставших причиной изменения динамики стоимости ценных бумаг банка, обнаружить не удалось.

ИНВЕСТИЦИИ

КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ КАК ИНСТРУМЕНТ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ

Д.В. КАРЯКИН, Московский государственный технический университет "СТАНКИН" С.Н. ШОВИКОВ, Национальное агентство финансовой информации A.A. КИЛЯЧКОВ, ОАО "Тюменская нефтяная компания"

Введение

Проблема обеспечения промышленного предприятия инвестиционными ресурсами как долгосрочного, так и краткосрочного характера является, пожалуй, наиболее актуальной с точки зрения организации процесса расширенного воспроизводства в народном хозяйстве и создания экономически обусловленных предпосылок для вывода экономики из состояния кризиса. Инвестиционная политика, безусловно, является важнейшей составляющей всей экономической политики государства, которая определяет базовые принципы и механизмы организации инвестиционных потоков как на государственном и межгосударственном уровнях, так и на уровне отдельно взятого предприятия или отраслевого комплекса. Создание благоприятного инвестиционного климата, построение грамотной модели функционирования денежно-кредитного сектора, обеспечение условий для перетока капитала в производственный сектор, а также разумная налоговая политика - вот те предпосылки, которые позволят переломить негативную тенденцию в развитии отечественной экономики.

"Концепция национальной безопасности Российской Федерации" подчеркивает, что снижение уровня инвестиций в производство представляет собой угрозу национальной безопасности страны. Она ставит в число первоочередных задач "усиление государственной поддержки инвестиционной и инновационной активности, облегчение доступа предприятий к долгосрочным кредитам на финансирование капитальных вложений"[1].

Наряду с проблемами макроуровня в регулировании данной потребности производственного сектора существуют вопросы непосредственного использования возможностей финансовых рынков. В частности, каким именно способом добиться привлечения денежных средств для инвестирования в экономику. Промышленная политика зарубежных